Analiz | Son Para Birimi Savaşı Sadece Bir Çatışma Olabilir

Nedenini anlamak için daha da geriye gitmeniz gerekiyor – dünya çapındaki pandemiden önce, Avrupa’nın borç krizinden önce, küresel mali krizden önce – küresel para politikalarının ekonomileri çöküşten korumak yerine gerçek ekonomik temellere göre ayarlandığı 2000’lerin başına. O zamanlar, döviz kurlarının birincil itici gücü ABD cari hesap açığıydı ve dolar, açığın daralmasına veya genişlemesine bağlı olarak rutin olarak yükselir ve düşerdi. Elbette, bu ölçüm işsizlik veya enflasyon ile aynı değil ekonomik önem söz konusu olduğunda, ancak döviz piyasası için kritiktir, çünkü ihracat ve ithalatın üzerine yatırım akışlarını dahil ederek, ticaretin en geniş ölçüsüdür. Ve 20 yıl önce, açık hızla büyüyordu, geçen yüzyılın sonlarında yaklaşık 50 milyar dolardan 2005’te 200 milyar doları aşıyordu. Sonuç olarak, ABD’nin açığı finanse etmek için günde milyarlarca dolar çekmesi gerekiyordu. Doğal olarak bu, ABD Doları Endeksi’nin Temmuz 2001 ile 2004 sonu arasında yaklaşık %33 oranında düşmesiyle dolar üzerinde olumsuz bir etki yaptı.

Cari hesap açığı o noktadan itibaren istikrarlı bir şekilde iyileşti, ancak ardından pandemi vurdu ve küresel ticaret tepetaklak oldu. ABD Ticaret Bakanlığı Perşembe günü yaptığı açıklamada, açığın 2019 sonunda 100 milyar dolardan ilk çeyreğin sonunda 291.4 milyar dolara yükseldiğini söyledi. Cari dolar gayri safi yurtiçi hasılasının %4,8’i ile açık, doların hızla değer kaybettiği dönemle aynı seviyeye geldi.

ABD, açığı finanse etmek için artan miktarda yabancı yatırım çekiyor olsaydı, tüm bunlar pek önemli olmazdı, ancak bu artık gerçekleşmiyor olabilir. Hazine Bakanlığı geçen hafta, ABD Hazinelerinin yabancı varlıklarının yılın ilk dört ayında neredeyse 300 milyar dolar düştüğünü söyledi. Bu miktar, 23.3 trilyon dolarlık pazarlanabilir ABD devlet borcunun küçük bir kısmı olsa da ve yabancılar hala bunun 7.4 trilyon dolarına sahip olsa da, önemli olan yön. Sonra, Federal Rezerv’in yabancı merkez bankaları ve egemen servet fonları adına Hazine tahvilleri var. Bu hesap 2021’in başlarında 3.13 trilyon dolardan yakın zamanda 2.99 trilyon dolara geriledi. Yine, çok büyük bir miktar değil, ama yön ilgili. Ancak hepsinden daha endişe verici olan, doların dünyanın birincil rezerv para birimi olarak aşınma durumu olabilir. Uluslararası Para Fonu, doların küresel döviz rezervlerinin %58,8’ini oluşturduğunu tahmin etse de, bu 2001’deki %72.7’lik zirveden ve 1996’dan bu yana en düşük yüzdeden aşağı.

Pandemi ortamında cennet benzeri varlıklara olan talep ve yüksek göreli faiz oranları kesinlikle ABD para birimini destekledi ve Dolar Endeksi 2021’in başından bu yana yaklaşık %17 arttı. Bu, diğer para birimleri üzerinde muazzam bir baskı yarattı. Örneğin, Bloomberg Euro Endeksi %10 düştü; Bloomberg İngiliz Sterlini Endeksi Mayıs 2021’den bu yana %7’den fazla düştü; Japon yeni %20 düştü; MSCI EM Para Birimi Endeksi, yalnızca Şubat ayının sonundan bu yana %4,61 düştü.

Doğru, daha zayıf bir para birimi bazı faydalar sağlar. Birincisi, bir ülkenin ihracatını daha uygun hale getirir. Ancak, tedarik zinciri kesintileri nedeniyle dünya ticaret hacimleri hala inanılmaz derecede düşük olduğunda bu pek de önemli değil. Ayrıca, yetkililer genellikle, şirketlerin uyum sağlamak için çok az zamanları olduğu için bir ekonomiyi bozabilecek olan para birimi hareketlerinin hızıyla daha fazla ilgileniyorlar. Bloomberg News’deki meslektaşlarım Amelia Pollard ve Saleha Mohsin’in belirttiği gibi, Avrupa Merkez Bankası’ndan Isabel Schnabel, Şubat ayında euronun dolar karşısında ne kadar zayıfladığını gösteren bir grafiğin altını çizdi. Kanada Bankası yetkilisi Tiff MacKlem daha sonra o ülkenin dolarının düşüşünden yakındı. İsviçre Ulusal Bankası Başkanı Thomas Jordan daha sonra daha güçlü bir frank görmek istediğini söyledi.

ABD örneğinde, zayıflayan bir para birimi, yabancı yatırımcılara dolar cinsinden varlıkları satın alma konusunda daha az teşvik verebilir ve rekor bütçeyi ve ticaret açıklarını finanse etmeyi zorlaştırabilir. Bu, hükümet, şirketler ve tüketiciler için daha yüksek borçlanma maliyetleri anlamına gelebilir. ABD cari hesap açığının küresel para piyasalarını harekete geçirmesinin üzerinden yirmi yıl geçti, ancak bu durum büyük ölçüde değişmek üzere olabilir. Bloomberg Opinion’daki Diğer Yazarlardan Daha Fazlası:

• Daha Zayıf Dolar Trendi Daha Yeni Başlıyor: Stephen Roach

• Dolar Neden Göründüğünden Daha Güçlü: Richard Cookson

• ABD Borçları Çok Büyük, Genişliyor ve Kontrol Altında: Gary Shilling

Bu sütun mutlaka yayın kurulunun veya Bloomberg LP’nin ve sahiplerinin görüşlerini yansıtmaz.

Robert Burgess, Bloomberg Opinion’un baş editörüdür. Daha önce, Bloomberg News’in finans piyasalarından sorumlu küresel yönetici editörüydü.